En un año en el que el mercado bursátil se ha visto impulsado principalmente por los caprichos de las políticas arancelarias del presidente Donald Trump y sus publicaciones en las redes sociales, es aún más difícil de lo habitual pronosticar si el mercado subirá o bajará en la próxima semana, o incluso día.
El índice S&P 500 se desplomó un 10% en un lapso de dos días tras la ya infame rueda de prensa de Trump en la que anunció sus aranceles recíprocos del «Día de la Liberación» a 90 países el 2 de abril, para repuntar un 9,5% una semana después cuando dio marcha atrás en la mayoría de ellos. El índice sigue perdiendo un 14% desde su máximo histórico de febrero y un 10% en lo que va de año. El índice de volatilidad de la Bolsa de Opciones de Chicago, conocido como VIX, mide la volatilidad prevista del S&P 500 y actualmente se encuentra en un nivel históricamente alto de 30. Eso significa efectivamente que los operadores esperan que el S&P 500 se mueva un 30% en cualquier dirección en los próximos doce meses –un valor inferior a 20 sería típico en un entorno más normal y estable–. La semana pasada, antes de que Trump anunciara la pausa en los aranceles, el VIX se disparó por encima de 50 por tercera vez en los últimos veinte años, uniéndose a los niveles de la crisis financiera de octubre a diciembre de 2008 y al inicio de la pandemia mundial en marzo de 2020.
Todos estos picos se han correspondido con desplomes del mercado, lo que ha marcado al VIX como indicador del miedo. Para los afortunados inversores pasivos, con constituciones de hierro, los casos anteriores han resultado ser grandes oportunidades para limitarse a comprar acciones. Pero para los jugadores más avanzados del mercado, que suelen utilizar opciones para cubrir sus apuestas, existen fondos centrados en el VIX que podrían ser opciones atractivas a corto plazo.
No hay forma de invertir directamente en el VIX de la CBOE, pero Proshares, gestora de activos con sede en Bethesda, Maryland, ofrece un fondo cotizado conocido como VIX Short-Term Futures ETF (VIXY), que compra opciones de compra a corto plazo sobre el VIX. Ha subido un 44% desde el 2 de abril. Proshares también ofrece el Short VIX Short-Term Futures ETF (SXVY), que pone en corto el VIX, apostando a que la volatilidad bajará. Dado que el VIX y el mercado bursátil se mueven generalmente en direcciones opuestas, aunque no siempre, el VIXY tiende a comportarse de forma similar a una opción de venta del S&P 500, apostando a que el mercado caerá, y el SXVY se comporta de forma similar a la inversa, una opción de compra apostando a que las acciones subirán.
«Cuando el VIX hace lo que acaba de hacer, comprar opciones es entre dos y cuatro veces más caro. De repente, aquellos de nosotros a los que nos gusta adquirir opciones de compra y venta sobre los principales índices nos encontramos en una situación desesperada», dice Rob Isbitts, fundador de Sungarden Investment Publishing, describiendo cómo el VIX se deriva de los precios de las opciones del S&P 500: un VIX de 30 significa que las opciones cuestan el doble que cuando el VIX es de 15. »Tal vez el 5% o el 10% de las veces en los próximos años, utilizaría VIXY y SVXY, pero esta es una de esas veces».
Proshares incluye una advertencia sobre ambos ETF: están destinados para uso a corto plazo y los inversores deben supervisar sus inversiones con la frecuencia diaria, y hay una buena razón para ello. El VIX se mueve tan irregularmente que cualquier beneficio puede ser efímero y, a largo plazo, la mayoría de estas opciones expirarán y las pérdidas están prácticamente garantizadas.
Para los inversores que desean suavizar los vaivenes de las acciones en un solo fondo, algunas empresas combinan la protección frente a la volatilidad con una cartera de valores más diversificada. Equity Armor Investments, con sede en Chicago, gestiona 171 millones de dólares en activos en fondos como su Rational Equity Armor Fund (HDCAX), que invierte principalmente en empresas que pagan dividendos del S&P 500 y también invierte hasta un 20% de sus activos en contratos de futuros sobre el VIX. Cuenta con un modelo para determinar qué opciones son baratas o caras y evitar el decaimiento natural asociado a las opciones sobre el VIX, afirma el cogestor y director de operaciones Joe Tigay. Tigay presenta el fondo como una alternativa a las carteras equilibradas 60/40, ahora que los bonos no han actuado este año como cobertura de la exposición a las acciones como solían hacerlo en el pasado.
Tigay dice que el fondo suele tener alrededor del 15% de sus activos en su estrategia de volatilidad y el 85% en acciones, y eso puede variar dependiendo del mercado. Cuando el VIX sube, el fondo puede trasladar parte de sus beneficios de esas opciones a acciones para suavizar la rentabilidad, y cuando las acciones suben, los futuros del VIX a su vez se abaratan. Esto contribuyó a que su máxima caída en 2020 fuera del 15%, cuando el S&P 500 se desplomó un 34%. Su rentabilidad anualizada a cinco años del 7,1% es inferior a la marca del 14% del S&P 500, pero supera en tres puntos porcentuales al índice de riesgo Morningstar Moderadamente Conservador con el que se compara. En lo que va de 2025, ha perdido un 4,8%.
«Cuando hay mucha volatilidad, no asusta, es procesable y nos permite maniobrar en el mercado», dice Tigay. «Es una estrategia integrada de vender alto y comprar bajo».
Muchos fondos también ofrecen estrategias de opciones de compra cubiertas, que limitan las subidas vendiendo opciones de compra fuera de dinero sobre un índice, pero ofrecen un colchón contra las caídas distribuyendo los ingresos de estas opciones. El mayor es el ETF Equity Premium Income de JPMorgan, que cuenta con 37.000 millones de dólares en activos y ofrece un rendimiento del 8,2%. Pero Isbitts advierte de que no se han probado en mercados bajistas prolongados y prefiere comprar opciones de venta directamente para protegerse de las tenencias individuales de acciones.
«¿De qué sirve obtener los ingresos si en la práctica te estás pagando a ti mismo con las pérdidas de las acciones?», dice Isbitts. «Si tenemos un mercado bajista prolongado, los ETF de opciones de compra cubiertas serán recordados como la inversión que todo el mundo adoraba porque no se daban cuenta de lo que podía salir mal».
